股市再到岔路口
近期针对流动性的微调动作频现令本已处于高位的A股大幅震荡分析人士认为在市场整体估值不再便宜的情况下买入即可盈利的送钱行情已经终结大盘驶入需要注重安全频繁刹车的闹市区Y字路口
重估基石遭棒吓
从本轮行情来看A股重估的基石是房地产作为最大的消费品房地产市场的复苏在一定程度上能够缓解需求问题房地产的复苏能够带动数十个相关产业的就业盈利以及银行的信贷资产质量然而近半年来各大城市的房价上涨过快引发了多方博弈
首先从购房者与开发商的博弈来看随着房价的持续走高购房者的观望情绪也越发明显据最新监测7月27日至8月2日在全国监测的33个大中小城市中楼市成交面积环比上升的城市仅有11个只占总城市数量的1/3而在楼市成交面积环比下跌的22个城市中环比降幅接近及超过10％的就有15个其中北京上海和深圳都出现明显下跌的情况
其次从购房者与银行的博弈来看7月初曾传出杭州收紧二套房贷的消息近日有草根调查显示深圳不少商业银行已经收紧第二套房贷原来的七折利率现在已经很难申请到部分银行对申请高价房贷款的少数投机客也实施了上浮10%的惩罚性利率
最后从开发商与监管层的博弈来看一线城市纷纷抛出增加供应量整顿房地产市场等措施而银监会也要求严格执行二套房贷标准对投资性住房坚持首付高成数国土资源部则决定加大土地供应种种迹象表明虽然货币政策仍未根本转向但房地产市场正面临着一些变数这对于刚经历一轮洗礼的投资者来说心理影响无疑要比实质影响大很多
重估驱动遭微调
在没有基本面的支撑下本轮翻番行情更多的是由流动性扛起上半年国内信贷投放量高达7万多亿元M1和M2更是创下历史新高其中M2增速超过20%远远大于年度目标17%分析人士认为正是因为在这种特殊的货币政策下A股才能够不断创出新高并在全球资本市场独树一帜然而这种情况正在发生微妙的变化
首先央行在8月5日发布的《中国货币政策执行报告（2009年第二季度）》中指出下阶段中国人民银行将坚定不移地继续落实适度宽松的货币政策根据国内外经济走势和价格变化注重运用市场化手段进行动态微调从之前央行对中国银行等发行的惩罚性央票来看央行对于商业银行的过度放贷存谨慎态度再结合之前央行对于我国通胀形势的估计来看现阶段还不至于完全改变货币政策方向但严控信贷风险优化信贷结构加大公开市场操作力度的动作可能会频繁出现
其次今年上半年发放的信贷投放过快如果全年放出10万亿的天量信贷的话下半年的信贷总额将会明显下降而与上半年不同的是管理层对信贷资金的流向可能会实施更加严格的管理7月末银监会陆续发布了《固定资产贷款管理暂行办法》《项目融资业务指引》以及《关于征求〈流动资金贷款管理暂行办法（征求意思稿）〉意见的公告》8月初银监会发布了《关于对实施新资本协议相关指引征求意见的公告》分析认为《固定资产贷款管理暂行办法》与《流动资金贷款管理暂行办法》若能得到有力执行将在一定程度上限制企业对信贷资金的灵活运用从而减少企业的投机行为防止贷款资金过度流入股市和楼市
市场需重找供求平衡
在微调的背景下股市需要寻找一种新的平衡从流动性数据分析考虑到内部流动性已在预期之中今年三季度流动性评估更应该考虑另外一个重要因素即境外资金的流入根据人民银行公布的二季度外汇储备数据测算二季度热钱流入规模高达1219亿美元在内部流动性不变的情况下如果今年三季度国际资本向中国市场的流入明显增加将会进一步推升流动性
从A股的扩容速度来看随着大小非的持续解禁大盘股中国建筑的上市M1M2与A股流通市值比值目前都在下降以1994年以来的数据作为样本来看这两个指标都与上证指数存在严格的负相关2007年10月M1与A股流通市值的比值达到最低点1.681上证指数也达到最高点目前这个比值下降至2.152虽然与最低点有一定距离但随着大盘股的上市和大小非的持续解禁这个比值处于下降通道中
最后从整个市场的风险偏好来看联合证券编制的风险偏好指标显示近期市场风险偏好指数虽然仍维持在历史平均水平上方但趋势上呈现持续回落这表明投资者情绪逐渐趋向谨慎而从本周近两个交易日大盘的运行过程来看反弹中遭遇的空头子弹比前期的假摔行情时更为密集赚钱效应逐渐消失这在一定程度上降低了投资者的入市热情市场情绪的修复或许需要一段时间
