期现结合演绎甲醇别样故事
化工网讯上周有色市场严查资金恶意做空的传言四起化工市场同样不大太平LLDPEPP甲醇步调一致一路向下与市场偏紧的供应格局背道而驰一泻千里的走势令市场人士捉摸不透今年的化工圈遭遇了史上最为难熬的冬天
面对如此行情更好地实现期现结合规避价格剧烈波动风险成为产业链企业及贸易商关心的头等大事
在此背景下11月22日至26日期货日报与郑商所共同组织了一场带领甲醇产业链客户走进投资机构的活动以期在学习交流的过程中进一步提升期货服务实体企业的能力
甲醇市场故事精彩
自2013年开始每到冬季甲醇期现货市场都令人惊叹不已2013年年底港口现货紧缺而下游用货增多华东港口到了一票难求的地步甲醇价格在12月一路飙升期货最高到4500元/吨现货也拉升到4200元/吨到了2014年12月价格在逆势上涨之后演绎了一出三板强平剧情期货和现货在短短一周内大跌超过600元/吨
2015年甲醇市场迎来了有史以来最寒冷的冬季国际油价低位徘徊甲醇下游涉及原油的产品价格一路走低企业利润被挤压此外传统下游需求无明显亮点补货不足更导致甲醇价格一蹶不振
这个冬天期货与现货背离程度加大甲醇市场冬天的故事似乎又要上演截至本周二收盘华东地区现货市场江苏港口价格在18601870元/吨上海和浙江港口价格在2000元/吨期货1月合约仅为1809元/吨而就在前一段时间期现价差一度超过200元/吨
‘冬天的故事’总是让人纠结要么库存大幅下降价格持续走高;要么库存高企价格跌破新低业内人士感慨道
究其背后的原因甲醇下游消费结构以及国内甲醇市场格局的变化无疑是打造近几年甲醇冬季行情的主要帮手
由于新兴下游快速发展山东西北地区甲醇市场已经初步形成闭环自产自销现象突出而华东地区甲醇价格受国际甲醇市场偏弱原油价格弱势运行等因素影响大幅上涨难度较大中原期货分析师毛润泽认为甲醇市场价格重心北移内地价格高于港口价格将成为常态
除此之外近几年的冬季甲醇1月合约之所以面临多头与空头的大对决也与1月合约的特殊性密不可分据业内人士介绍一般来讲12月至次年2月为甲醇消费的传统淡季此时交割的货物弹性很大‘下游来年备货企业年底交割’都是值得炒作的时间点所以每年冬季1月合约都会被市场关注
今年冬季多头与空头的分歧更大在当前经济形势不佳甲醇全行业利润萎缩甚至亏损的时候空头认为甲醇产能过剩价格偏高不符合国家关于‘供给侧改革’的精神所以企业去产能价格走低是行业的必由之路中宇资讯分析师于芃森表示多头的理由则是作为交割的主力地区长三角地区货源紧张严重需要大量的外来甲醇填充市场
按常理来讲内地价格持续下滑港口价格也会相应下滑而目前港口现货价格高位甚至压榨掉了下游多数产品的利润内地和港口两个市场在自身的实际情况下走出了相对极端的行情两者分歧越来越大直至当前业内人士称
今冬故事如何演绎?
在多数人眼中今年冬天的故事是一个既无奈又好笑的故事无论期货还是现货大家在按照传统思路分析市场的同时也对期现市场做出了正确的预期然而却在期现的结合上遭遇了尴尬
走访中期货日报记者了解到江苏港进口船货到港遇阻北方普降大雪影响西北到河南和山东的物流运输港口近月现货供应偏紧支撑1月合约价格并进一步推高盘面1月合约与5月合约的价差
不过需求不足依旧是阻碍甲醇价格趋势性上涨的主要原因调研时据某机构相关人员介绍今年二甲醚年内平均开工率仅两成左右甲醛面临冬季淡季需求进一步萎缩醋酸也基本维持刚需而作为新兴下游的聚烯烃尽管年内有蒙大装置点火的预期但在国际油价低迷的背景下煤制烯烃竞争力减弱令部分外采甲醇制烯烃装置面临现金流亏损的压力
造成这一矛盾的主要原因其实仍是运输据记者了解天津港爆炸事故之后西北对长三角地区的常态贸易运输基本截断仅余长约合同客户货物可以运输雪上加霜的是近期北方接连下了两场大雪将北方的交通运输完全隔断原本仅需380元/吨即可由河套地区运抵长三角的货物现在需要支付超过600元/吨的运费
按照常态运费计算西北地区价格在1300元/吨时港口现货价格不会超过1780元/吨但突增的运费与运输渠道的关闭使得这一理论价差即便出现也无法实际操作于芃森称期货的操作思路在理论上是完全正确的市场也基本完成了期货对于未来预期的设想同时现货持续高位的现实也是正确的外盘货物价格较高贸易商无法接货内地货物尽管低廉但贸易通道无法正常开启港口货物严重短缺这就造成当前期现价格背离的尴尬局面
甲醇市场由于物流不畅及不确定性因素突发而难以判断走势西北新建烯烃装置开工与否是改变这一状况的关键点如果西北新建的烯烃装置能有效开启一套那么陕北及内蒙古地区的货物外流就会减少西北地区价格受物流因素左右的程度就将下降
但目前来看期现价差的回归是必然趋势港口现货商在货物短缺之际大幅下调价格的可行性基本没有而期货方面对于价格的锁定存在一定风险所以双方找到一个合适的节点结束这一纷争才是正路
弈慧资源混沌投资远大生水等机构认为港口库存偏低交割前增量货源补充不足以及主要烯烃装置开工率平稳带来了稳定的正套机会
当前甲醇的走势很纠结但整体依然为正套价格波动也因为资金的进出而加剧某投资机构相关人员称作为专业的投资机构正是从这一中短期基本面出发做出了相应的交易决策
对于1月合约的结局调研的投资机构认为走势扭转节点是快速减仓的时候同时也可能是生产贸易盈亏的节点以及期货投机资金可能撤离的边际点多空都要基于产业的逻辑去撤退
在多数业内人士看来甲醇港口可交割货源有限西北等内陆厂库的价格与盘面价格的价差不足以支持仓单生成随着交割月的临近后期1月合约持仓不降的话多空互不相让可能加剧12月提保前的价格波动而对于远期5月合约尽管机构大多看空但远月合约不确定性过大
｜期现结合成生存之道
去年的故事里主线是贸易商做多集中度较高的多头被散空打败受伤的是单一多头及后续被波及的厂家今年却是现货商做多散多被集中度较高的空头打击受伤的多是做多的散户现货商
此次调研中不少现货商向期货日报记者道出了他们的苦楚晚上看原油白天看股市成为当前甲醇业者的真实写照即便如此他们也很难在甲醇操作中赢得一席之地
投机资金会根据原油市场大环境及资金情况做出自己的布局很多人都难以跟上其节奏对于现货商而言现在的期货市场比以前更难操作了山东柏翔坦言
对此西北地区远兴能源的王养浩也深有体会作为甲醇生产企业在几乎没有无风险套利与绝对价格套利的期货市场中远兴能源只能尝试期现套利但是西北地区价格长期升水于期货价格导致西北作为国内最大的甲醇生产地区其生产企业几乎没有参与期货市场的机会
王养浩告诉期货日报记者除了没有参与的机会外缺乏人才和专业队伍在与期货相关的研发分析以及团队架构方面缺少经验以及期货市场中资金对盘面价格的影响也令企业对参与期货有所忌惮
产业链企业对于市场的预判主要集中在下游需求方面在传统概念里需求增长必然会刺激量价齐升但产业链客户忽视的一点就是上下游之间的传导下游企业边际利润被挤压必然会传导至上游甲醇生产企业在王养浩看来需求端没有明显变化价格却在节节走低是当前甲醇生产企业最为困惑的
山东柏翔认为产业链上的企业和贸易商思维还停留在对基本面的判断上他们对于大环境的把控没有大资金及时准确
目前除了甲醇市场的闭环现象使人闹不明白盘面价格究竟代表哪个区域的价格外其他的信息都不是秘密了在这样的条件下产业资金的劣势明显他们在资金管理上没有风险意识在行情预测中不够全面所以‘受伤’在所难免山东柏翔说
相关数据也显示目前在甲醇期货的参与者结构中法人客户占比41%特殊法人占比27%资产管理占比31%风险管理子公司占比9.1%
相比较而言投资机构对于市场有着极为强烈的预期而且会根据这一预期从事实际的期货操作同时会控制好仓位风险
在这次调研中记者发现机构对甲醇乃至其他品种的研发大致可以分为两类对于混沌投资乾瞻投资等专注于期货市场的机构而言研发主要以调研交流平衡表制作等传统研发为主而对于弈慧资源远大石化永安资本等风险管理子公司等参与现货贸易的投资机构而言其研发更多以现货购销带来的一手信息为基础更讲究对期货工具的实际应用
事实证明将期货市场作为贸易补充结合期货市场的风险规避服务于现货上下游客户的金融贸易模式期现结合越来越被产业所关注
从这次调研来看产业链企业尤其是内地的生产企业例如中原大化对甲醇期货的认可接受度显著提高一方面近年来甲醇价格波动加剧这给实体企业包括有下游稳定长协的传统产业链企业的销售定价和利润核算都带来了极大的压力另一方面大宗商品需求持续低迷成本销售同步走低贸易价差难以为继向市场要利润成为产业链企业的共识某甲醇生产企业工作人员说
甲醇衍生品市场大有可为
期货公司借助自身强大的研发力量通过引入现货班子发挥期货公司的产业客户资源优势更好地融合期现两个市场实际上在进一步实现期现结合的过程中投资机构和现货子公司也扮演着重要角色
据期货日报记者了解近两年大量投资机构的参与使甲醇市场的成交活跃度大幅上升其在对冲策略的研究方面也会切入产业链相关品种衍生出跨品种对冲等策略促进产业链的粘合度而现货子公司的参与是为产业链企业与期货搭建桥梁现货企业可以借助子公司的平台从资金以及合作套保基差套利等角度寻找机会润滑现货经营风险
投资机构是市场流动性的提供者其收益来自对价格波动的把握虽然在某些时点他们站在产业的‘对立面’但更多的是机构的投机套利交易可能成为企业套保的对手盘相比之下风险管理子公司通过实际参与现货成为产业链企业的现货交易伙伴混沌天成期货分析师吴郑思介绍
目前在期现结合业务上投资机构和风险管理子公司除了将现货单纯作为信息来源外还有三种操作模式
其一中介平台模式这一模式主要通过子公司与厂库或者仓单企业合作获得稳定的现货仓单由子公司提供资金客户提供仓单再质押给交易所作为期货保证金通过期货市场对冲仓单风险从而在充分利用期货市场和自身专业投资能力规避自身风险的同时解决客户的融资问题
其二供应链金融模式即以某家供应链中核心企业为中心发挥其在购销渠道资金等方面的优势向上游融货对下游融资高卖低买同时将贸易中的信息作为研判市场的基础将信息转变为交易信号向市场要利润以市场控风险
其三现在不少投资机构和风险管理子公司在积极开展场外期权模式
对于初入现货领域的子公司而言对仓库和交易对手的风险控制是规避非市场风险的重中之重既不能欺骗客户又要做到不被交易对手欺骗有效控制仓库中仓单的风险而随着金融衍生品创新的提速场外期权能够很好地解决子公司在现货交易中识别交易对手风险的问题吴郑思表示子公司作为期权卖方既能够解决合作套保中授权的问题将风险对冲的主动权掌握在自己手中又可以减少对交易对手尽调等的成本支出而客户作为期权买方能够更专注于现货生产贸易等自身擅长的环节
新湖瑞丰的相关负责人也表示甲醇衍生品市场创新模式的发展伴随着甲醇期货的日渐成熟和行业认可度的提升其顺应了近年来化工品价格大幅波动下贸易商有效规避市场风险的要求场外期权相当于引入了贸易保险将价格风险对冲的工作交给专业的投资机构使企业更加专注于现货的生产和销售真正实现产业链的专业化分工
尽管眼下对于甲醇引入场外期权还存在货值较小但波动较大权利金挤占利润等问题但在业内人士看来随着更多诸如供应链核心企业风险管理子公司的参与场外期权将推动场外衍生品从零散走向市场化而作为基础化工原料的甲醇在衍生品市场上必将大有可为
